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鋼價面臨下行拐點

來源:網絡  撰稿人:  發布時間:2019年04月30日 瀏覽:
摘要:

  利好逐步兌現

  考慮到一季度較好的宏觀數據落地,中央政治局會議又強調去杠桿及經濟下行壓力,貨幣延續收緊態勢,產業端供應仍有增加空間,需求后期大概率走弱,近月基差修復至合理水平,高利潤疊加成本端支撐趨弱,鋼材價格下行拐點臨近。

  宏觀利好兌現政策有所變化

  由于3月底官方PMI好轉以及降準傳聞,市場對經濟企穩的預期增強。隨后我們看到出口數據同比大幅增長21.3%,社會融資規模增量2.86萬億元,固定資產投資回升,其中房地產投資增速維持11.8%的高位,基建投資增長4.4%,規模以上工業增加值大幅好轉至8.5%,消費數據也有所回暖。我們看一季度數據好轉的原因,首先是去年春節較晚,造成基數較低。其次與流動性充足和財政大幅支出有關,從1月份降準以及普惠金融鼓勵對中小企業貸款,從前期寬貨幣到寬信用,1季度社融規模增量8.18萬億元,同比增加2.34萬億元,新增人民幣貸款5.81萬億元,同比增加9526億元,1季度財政支出5.86萬億元,同比增長15%,財政差額高達-10763億元,地方債發行大幅前移,國家發改委稱1季度已下達中央預算內投資超過80%。無論貨幣還是財政,對房地產和基建板塊產生了明顯提振,但同時限制了后期政策的空間。

  4月19日中央政治局會議重申“房住不炒”,國內經濟存在下行壓力,并且是結構性、體制性的,堅持結構性去杠桿。因此,預計依靠傳統刺激地產和基建難持久。從近期央行態度看,先是4月初對降準進行辟謠,前期連續18個交易日暫停公開市場操作,減量續作MLF,近期又暫停逆回購開啟凈回籠,反映貨幣收緊的態度。前期對鋼材價格產生利好提振的宏觀因素轉為利空。

  此外,美元指數最高升至98.346,突破去年12月底的全年高點97.716,從美元指數與大宗商品價格長期的負相關關系看,美元指數的強勢也將對商品價格產生壓制。

  供應仍有增加空間需求走弱概率增加

  最新公布的1季度鋼材產量方面,2019年3月我國粗鋼日均產量259.1萬噸,生鐵日均產量213.4萬噸,鋼材日均產量315.7萬噸;3月我國粗鋼產量8033萬噸,同比增長10.0%,生鐵產量6615萬噸,同比增長7.6%,鋼材產量9787噸,同比增長11.4%;1—3月粗鋼產量23107萬噸,同比增長9.9%,生鐵產量19490萬噸,同比增長9.3%,鋼材產量26907萬噸,同比增長10.8%。從產量可見,1—3月雖然處于采暖季限產中,但粗鋼日均產量創季節性新高,鋼廠可以靈活地通過多種方式提高鋼材產量。據中鋼協最新數據,4月上旬全國重點鋼鐵企業粗鋼日均產量195.50萬噸,較上一旬增6.56%。

  根據最新測算,目前長流程生鐵成本在2492元/噸,鋼坯成本在3110元/噸,螺紋鋼噸毛利在910元,熱卷噸毛利在600元。在高利潤下鋼廠生產積極性高,目前高爐開工率在70.58%,后期仍有增加空間。在現貨漲價以及廢鋼走弱下,短流程煉鋼呈現增加態勢,根據鋼聯調研數據,全國53家獨立電弧爐鋼廠平均開工率回升至76%以上。供應增加的壓力將逐步體現到鋼廠庫存。

  需求方面,首先,一般旺季強需求可維持兩個月左右,1季度延續回升的地產投資數據以及基建投資數據,反映了3—4月份的較高需求,5月份難以持續。其次,短期房地產銷售下滑的影響未傳導到新開工,3月份的新開工數據依然強勁,貨幣化棚改的退出以及三四線房地產銷售下滑的壓力,勢必會通過銷售—新開工—施工的邏輯鏈條傳導,后期地產投資下滑依然是隱憂。此外,近期華東、華南地區進入梅雨季,連續降雨也將對需求造成影響。

  成本支撐趨弱近月基差已修復

  鐵礦石方面,1季度受礦難、港口火災以及颶風影響,巴西、澳洲鐵礦石發貨量下滑明顯,刺激鐵礦石價格暴漲。從礦難看,受影響的淡水河谷Brucutu復產,并且開始正常運營,超出市場對復產時間節點的預期,近期又有消息稱Vale的VargemGrande礦區將在20天內復產。二季度鐵礦石發貨量將增加,根據測算,巴西與澳洲發貨量將增加3000多萬噸。此外,鐵礦石價格上漲到90美元/噸以上價格,對其他地區非主流礦的復產產生強刺激,國內鐵礦石也在1季度增產219萬噸,全年預計增產1000萬噸。二季度鐵礦石存在調整壓力。

  焦炭方面,焦企庫存有所下降令其心態好轉,近期進行第一輪價格提漲100元/噸,下游鋼企基本接受??紤]到鋼廠焦炭庫存并不低,此外港口庫存高達441萬噸,基本處于脹庫狀態,需要時間消化,后期焦企價格提漲難有連續性。今年焦炭出口偏弱,1季度焦炭出口200萬噸,同比下滑8.3%。山西環保加強目前停留在預期層面,焦炭價格上行缺乏驅動。

  基差方面,近月基差已經修復到相對合理水平,目前螺紋鋼1905合約貼水現貨85元/噸左右,熱卷1905合約貼水現貨30元/噸左右,處于相對合理水平。遠月1910合約更多受預期影響,基差在當下影響因素中占比較小。

  整體來看,從宏觀政策轉向、供需關系、利潤、成本、基差幾個角度看,驅動力度轉空,近期需求走弱將成為鋼材價格下行拐點的確認,建議高位拋空為主。

  風險點:需求韌性超預期,環保限產力度加強。

責任編輯:上游
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